債市復(fù)盤——本周債市熱點回顧20250627
發(fā)布時間：
2025-06-27 19:35
來源：
資金面：央行歷史罕見凈投放“超前對沖”，逆回購+MLF+買斷式多工具兼顧短、中、長
本周央行公開市場方面，五個交易日中國央行進行20275億元逆回購操作，本周有9603億元逆回購到期，此外央行6月25日開展3000億元MLF操作（到期1820億元），實現(xiàn)凈投放1180億元，這是央行連續(xù)第四個月加量續(xù)作MLF，本周實現(xiàn)凈投放11852億元。本周凈投放放量創(chuàng)年內(nèi)新高，6月27日凈投放3647億元，為2023年以來季末周單日最高，遠超往年同期（24年6月凈投放5000億元，23年6月凈投放3000億元），且工具除了常規(guī)公開市場操作，還疊加了MLF超額續(xù)作、買斷式逆回購，形成“短+中+長”流動性支持。央行加大操作的核心原因，一是對沖政府債供給高峰和稅期財政繳款，疊加6月存單集中到期和跨季準備金需求上升的多重流動性壓力；二是穩(wěn)定市場預(yù)期與政策信號引導(dǎo)，MLF連續(xù)4個月加量續(xù)作，釋放“穩(wěn)流動性”信號，避免重演2023年“錢荒”預(yù)期。
利率債：受益權(quán)市場波動引發(fā)的股債蹺蹺板影響，上半周跌后半周漲
周一、稅期結(jié)束疊加央行凈投放，DR001維持在1.4%以下，短端利率顯著下行，1年期國債收益率降4.5BP至1.38%附近。市場傳聞“央行重啟國債買賣”及“短期國債納入存款準備金”，但陸家嘴論壇未提及相關(guān)操作，預(yù)期落空后長端利率震蕩；周二、以伊和談避險情緒消退，權(quán)益資產(chǎn)全線上漲，上證指數(shù)突破3400點，債市震蕩走弱，同時30年期超長期限特別國債續(xù)發(fā)使得一級市場博弈升溫，超長端品種因技術(shù)性止盈和供給壓力大幅回調(diào)，30年國債期貨領(lǐng)跌0.27%，10年國債期貨跌0.11%；周三、股市繼續(xù)上漲突破前期高位，股債蹺蹺板效應(yīng)再次顯現(xiàn)，同時全國政協(xié)刊文引用易綱觀點，強調(diào)“避免形成利率單邊下行預(yù)期”，小幅壓制市場情緒，債市全線回調(diào)，30年國債期貨再度領(lǐng)跌0.22%，但資金利率保持穩(wěn)定，當(dāng)日地方債發(fā)行規(guī)模超2000億元，央行MLF投放對沖流動性壓力；周四、權(quán)益三連漲后勢頭減弱回調(diào)，債市明顯回暖反彈，10年國債收益下行1bp至1.64%，30年國債收益下行1.45bp至1.85%，央行加大凈投放，資金面寬松，跨級壓力緩解；周五、5月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)出爐，同比下降9.1%（前值下降3%），權(quán)益市場午后加速下跌，央行繼續(xù)大力呵護資金面，債市全線上漲，30年國債期貨領(lǐng)漲0.17%，10年國債期貨漲0.09%，5年國債期貨上漲0.10%。
熱點分析：國泰君安國際獲批虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)升級牌照引爆“穩(wěn)定幣”關(guān)注度
在區(qū)塊鏈技術(shù)革新驅(qū)動下，全球虛擬資產(chǎn)市場規(guī)模2024年突破3萬億美元，穩(wěn)定幣憑借錨定法幣的特性，成為傳統(tǒng)金融與加密世界的橋梁。香港一直積極探索在虛擬資產(chǎn)及穩(wěn)定幣領(lǐng)域的發(fā)展機遇與監(jiān)管路徑。2017年香港證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于首次代幣發(fā)行的宣告》，2022年10月庫務(wù)局發(fā)布《香港虛擬資產(chǎn)發(fā)展政策宣言》，2025年5月香港立法會全票通過《穩(wěn)定幣條例》，明確8月1日生效，構(gòu)建“牌照沙盒+立法”雙軌制，市場聚焦離岸人民幣穩(wěn)定幣試點，吸引全球機構(gòu)入駐，截至最新香港已有超過10家有效持牌虛擬資產(chǎn)交易平臺。
5月19日，美國參議院通過《GENIUS法案》，聚焦于美元主導(dǎo)的穩(wěn)定幣體系。與美國法案相比，香港允許錨定港元、離岸人民幣等法幣，推動人民幣國際化繞過SWIFT限制，與美國《GENIUS法案》競爭，以“低門檻+場景開放”吸引機構(gòu)，對抗美國在穩(wěn)定幣上對美元霸權(quán)的強化，傳統(tǒng)銀行如渣打與Animoca、香港電訊合資發(fā)行HKDG，整合渣打的銀行資質(zhì)、Animoca的Web3生態(tài)（如游戲支付）、電訊的Tap&Go支付網(wǎng)絡(luò)；眾安和匯豐銀行作為穩(wěn)定幣儲備銀行，推出代幣存款、托管和結(jié)算服務(wù)，降低跨境支付成本至1%以下（傳統(tǒng)為6-8%），推動人民幣繞過SWIFT跨境結(jié)算。
6月24日，國泰君安國際獲香港證監(jiān)會批準升級牌照，成為首家可提供虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)（含穩(wěn)定幣）的中資券商，通過跨境結(jié)算傭金收取、資產(chǎn)代幣化等增量業(yè)務(wù)發(fā)展代幣化債券發(fā)行，穩(wěn)定幣結(jié)算二級市場及鏈上衍生品開發(fā)，提升全鏈條服務(wù)能力，重塑金融生態(tài)。引爆市場關(guān)注點的，不僅是牌照稀缺性和跨境結(jié)算業(yè)務(wù)的落地增長，更由于借此揭開“穩(wěn)定幣”這一大眾甚至國內(nèi)大部分金融機構(gòu)原本未深度涉足的領(lǐng)域的神秘面紗，對香港在推動穩(wěn)定幣發(fā)展從監(jiān)管探索到沙盒試驗，最終以立法閉環(huán)確立依托多幣種錨定機制與金融基建優(yōu)勢，爭奪數(shù)字金融時代貨幣話語權(quán)的國家戰(zhàn)略上。
（作者：萬蓉 金融市場事業(yè)部 固定收益部 業(yè)務(wù)總監(jiān)）
2025-07-02 15:45
為熱烈慶祝中國共產(chǎn)黨成立104周年，弘揚黨的優(yōu)良傳統(tǒng)，表彰先進典型，凝聚奮進力量，7月1日，公司組織召開慶祝建黨104周年“七一”座談會。公司總經(jīng)理、黨委副書記江昱潔主持會議，公司黨委書記、董事長王崢嶸，黨委委員宣力勇、萬鈞、閆志勇出席并發(fā)言。
2025-06-27 19:35
本周央行公開市場方面，五個交易日中國央行進行20275億元逆回購操作，本周有9603億元逆回購到期，此外央行6月25日開展3000億元MLF操作（到期1820億元），實現(xiàn)凈投放1180億元，這是央行連續(xù)第四個月加量續(xù)作MLF，本周實現(xiàn)凈投放11852億元。本周凈投放放量創(chuàng)年內(nèi)新高，6月27日凈投放3647億元，為2023年以來季末周單日最高，遠超往年同期（24年6月凈投放5000億元，23年6月凈投放3000億元），且工具除了常規(guī)公開市場操作，還疊加了MLF超額續(xù)作、買斷式逆回購，形成“短+中+長”流動性支持。央行加大操作的核心原因，一是對沖政府債供給高峰和稅期財政繳款，疊加6月存單集中到期和跨季準備金需求上升的多重流動性壓力；二是穩(wěn)定市場預(yù)期與政策信號引導(dǎo)，MLF連續(xù)4個月加量續(xù)作，釋放“穩(wěn)流動性”信號，避免重演2023年“錢荒”預(yù)期。
2025-06-27 19:35
6月24日盤后，央行等六部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于金融支持提振和擴大消費的指導(dǎo)意見》，其中提到，1、健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場功能，推動中長期資金入市，促進資本市場穩(wěn)定發(fā)展；2、支持生產(chǎn)、渠道、終端等消費產(chǎn)業(yè)鏈上符合條件的優(yōu)質(zhì)企業(yè)通過發(fā)行上市，“新三板”掛牌等方式融資；3、引導(dǎo)消費金融公司提升自主獲客和自主風(fēng)控能力，合理確定貸款綜合利率水平；4、加大債券市場融資支持力度，支持符合條件的文化、旅游、教育等服務(wù)消費領(lǐng)域企業(yè)發(fā)行債券；5、創(chuàng)新適應(yīng)家庭財富管理需求的金融產(chǎn)品，提高居民財產(chǎn)性收入；6、積極開展汽車貸款業(yè)務(wù)，適當(dāng)減免汽車以舊換新過程中提前結(jié)清貸款產(chǎn)生的違約金；7、鼓勵試點地區(qū)在消費領(lǐng)域積極穩(wěn)妥推行數(shù)字人民幣；8、圍繞文化旅游、體育、娛樂、教育培訓(xùn)、居住服務(wù)等領(lǐng)域創(chuàng)新融資模式；9、支持符合條件的消費基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金等等，聚焦消費重點領(lǐng)域和環(huán)節(jié)，強化商品消費和服務(wù)消費金融供給，更好滿足消費領(lǐng)域金融服務(wù)需求。